业界最大的“空气币”——以太坊？ ？ ？

2020年3月，注定是一个被历史铭记的月份。

本月期间，新冠疫情开始在全球爆发，多个国家纷纷封城，甚至封国。

美股暴跌，原油暴跌，比特币暴跌，就连黄金也暴跌。 所有所谓的避险资产似乎都失去了意义。 只有现金，尤其是美元，才是王道。 然而，美联储随后又推出了“不负众望”的无限量QE（理解为无限印钞），这让人不禁要问，还持有什么？

而区块链也没能逃过这场劫难。 DAPP、公链等故事暂时讲不完，跨链还很难产生。 现在唯一可以卖出的 DeFi 也是在币价暴跌的那一天（黑色星期四（历史上已知）迎来了打击。龙头老大 MakerDAO 因 ETH 暴跌引发大规模平仓，又因为ETH表现疲软，大量ETH被0元拍卖，形成500万美元的债务赤字。

于是乎，这几天 Maker 做出了几个决定：

1. Maker增发（相当于稀释现有MKR持有人偿还债务的比例）；

2. 增加USDC作为第三抵押品可以铸造Dai以增强流动性（这引发了关于DAI“去中心化”纯粹性的大讨论，毕竟前两个ETH和BAT是纯粹的去中心化加密货币）；

3.调整多项风险参数（如Dai存款利率、最长拍卖时间等）；

4. MKR 代币的控制权从基金会完全转移到治理社区，MKR 代币现在 100% 由 MKR 持有者控制。

嗯，这不是问题。 在我看来，增加USDC或未来的BTC作为抵押品是加强系统健壮性的有效措施。 但是，MakerDAO 的主要抵押品仍然是 ETH，系统仍然运行在 ETH 上，我们不应该对 USDC 可能对 DAI 去中心化的“纯度”造成“污染”抱​​有过多的敌意。

不过，我想说的是，MakerDAO 最大的风险还不在这里。

MakerDAO 最大的风险一直是 ETH 本身。 严格来说，它和ETH既繁荣又互斥。

01

如果 Bitmex 不拔网线会怎样？

你可能听说过比特币当天之所以止损于3700并迅速反弹。 至于是不是真的像官方硬件故障和后来改的DDOS，我们不得而知。 我们只知道，在停机24分钟后，BTC期货价格从3614开始快速反弹。

很多业内资深人士其实是支持Bitmex明里暗里拔掉网线的，因为这相当于一个“隐性断路器”——及时刹车恐慌，缓解流动性陷阱。 很多人开始呼吁我们要像股市一样，有一个真正的“熔断机制”，否则后果不堪设想。

如果 Bitmex 没有宕机，猜猜会发生什么？

或许很多人经常喊的“归零”不是梦，因为Bitmex中被锁仓的BTC太多了作为抵押品，如果任由它们这样螺旋式下跌，12000个BTC也说不定还能见到。

如果是这样的话，你认为 ETH 的价格会是多少？

3700 BTC对应86 ETH，1,2000 BTC，ETH跌到2,30是板上钉钉的事

如果真的达到 20 美元，MakerDao 会怎样？

要知道，如果那天 ETH 跌到 56 美元，5200 万美元的 ETH 抵押品就会被清算。 如果跌到 2.30 美元……也许 Maker 项目就会彻底凉了。

尤其是考虑到跌至86美元时的自动清算和叠加其他以太坊的拥堵，Gas费飙升至最高30美元，导致超过500万的不良债务导致超过30%的零-投标清算。 当它达到 2.30 美元时，以太坊网络的拥堵，0 出价清算的比例，以及 MakerDao 的坏账……不堪设想。

02

如果 MakerDao 变得更流行怎么办？

今年第一年，Maker 中锁定了多少 ETH？ - 超过 200 万 - 约占整个 ETH 发行量的 2%。

如果再过几年，DeFi 很火，MakerDAO 一直保持领先地位，锁定了超过 2000 万甚至更多的 ETH，占整个 ETH 流通量的 20%，甚至更多，然后铸造了数十亿的 DAI （假设后面ETH价格回升到500-1000美元），然后类似的，更猛烈的黑天鹅又来了。 猜猜行业和货币价格会是什么样子。

当然，MakerDAO 的清算机制肯定会在达到阈值时立即开始清算，即使是以太币的性能问题（后面会讲到），当抵押的 ETH 足够多时，市场能不能陷入死亡螺旋？ 以太币？

举个极端的例子，如果100亿市值的ETH总量减半，即50亿市值的ETH在Maker中，发行40亿个DAI。 当ETH开始出现黑天鹅暴跌时，按照MakerDao的机制，理论上应该可以在ETH市值跌到七八十亿的时候开始清算，只有五十亿四的时候全部清算十亿（卖出所有 ETH）

但这只是一个想象的场景。 当出现那种级别的黑天鹅，并且涉及到当前成交量的几十倍时，市场能否在短时间内持有这么多的ETH就是一个问题。 点位可能会变得很大，卖出ETH的点位远低于理论点位。 支持外面发行的40亿Dai已经不足40亿了。 在这种情况下，Dai 的价值将受到严重影响。 如果稳定币背后没有足够的抵押品支撑，“稳”字就无从谈起。

当然，MakerDao 非常受欢迎，它在 ETH 中占有如此大的份额。 目前，它只存在于想象中。 达到这个体积需要很长时间，而且可能永远不会发生。 放样（放样）。 但既然存在这种可能性，就应该多加思考。

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这种风险暴露出的最大问题之一

以太坊表现

其实严格来说，MakerDao的机制设计还是可以的，有足够的超额抵押和足够的提前清算机制。 尽管它面临可能的滑点风险，但它不会清算失败。

然而，这500万债务的“罪魁祸首”是以太坊的糟糕表现。

黑色星期四，以太坊网络拥堵导致 gas 价格飙升至平时水平的 10 倍以上。 在清算过程中怎么买以太坊，有用户试图为 0 美元的竞拍者抬高价格，但由于网络过于拥堵，根本无法写入区块，使得拍卖过早结束。 当时，一些玩家必须支付 100 倍于通常的 gas 费才能被包含在区块中。 当时 Maker 预言机的价格更新也无法写入区块。 有趣的是，有人说这可能是祸中之福，因为这种拥堵实际上导致了 ETH 清算的闭环断裂，有点类似于间歇性熔断。 价格，形成更加恐怖的死亡漩涡。

那么 ETH2.0 会是解决方案吗？

我只能说——这是可能的。

毕竟ETH的GAS模型的设定本身就极具争议性。 当年Fomo3D之所以能够结束，是利用了以太坊的Gas模型和性能中的“Bug”来强制结束游戏。

再者，即使2.0是解决方案，这个解决方案保守估计要3年，悲观估计要5年甚至更长时间才能实现。 在此期间，ETH1.0可能还会出现312黑色星期四这样的黑天鹅事件。 这一次，500万的债务被增发MKR替代。 下次呢？ 尤其是下次发生的时候，如果跌幅更大，就像上面说的，如果抵押几千万个ETH，ETH1.0，这样的自动清算系统造成的网络拥堵怎么处理？

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这种风险暴露出更大的问题

无根树

美股有熔断机制，但实际上，即使没有熔断机制，也不会这样继续下跌。 毕竟，这些公司的收入和利润都摆在这里。 即使封城，大家还是要去沃尔玛买菜，用苹果手机。 开着福特车……下跌无非是对经济环境的预期，企业利润的下滑，市盈率的变化等等……

DeFi 呢？ 或者换个说法，ETH有可能归零吗？

ETH确实是目前生态最大、开发者最多、最成功的底层公链。

但这并不意味着它不能归零。

想知道 ETH 的价格是如何从几美元涨到几千美元的吗？ - 是因为它有一些惊人的应用吗？

真的不是，原因简单到离谱——因为用ETH发币最方便，而同时期的NXT、Waves等智能合约相对不灵活。

当时也就是2017年，很多项目同时被BTC和ETH接受。 后来ICO流行起来，只用ETH就方便多了。 ETH成为硬通货，在一定程度上取代了BTC圈内币种的责任。

后来ICO被造假，ETH市值失去支撑。 从最初的1500美元跌至最低80美元，跌幅接近95%。

然而，惯性的力量是可怕的。 毕竟，ETH 上有成千上万的项目。 虽然大部分都是空气，但是相比其他公链，那些空气很少的公链怎么买以太坊，ETH，还是不错的。 太多了。 后来有了 DeFi，ETH 抓住了新的救命稻草，所有的叙述都开始依赖 DeFi。

但这还远远不够。 如果我问你，ETH 的价值在哪里，你的答案可能是——是能够支持 DeFi 的基础设施。

再问你——DeFi 中的主要抵押物是什么？ - 你的答案是 - ETH

仔细一看，这其实很奇怪，就像，你问一个人——你为什么牛逼？ 他说，因为我爸厉害。

然后他找到父亲问，你怎么这么牛逼？ 他回答说，因为我儿子很棒。

逻辑上不合理吗？ 如果他爹说，我是李纲，有钱有官，可以吗？

所以你看，要么 DeFi 上的主要抵押品不是 ETH，而是 USDT、BTC 或者其他资产，ETH 专注于构建基础设施； 或者ETH有丰富的DAPP生态，连接外部世界支撑其基础价值，DeFi只是其生态的一部分，不是主要的，也不是全部。 这种逻辑可以是自洽的。 否则，完全依赖ETH的DeFi，和完全依赖DeFi的ETH，就像绑在一根线上的蚂蚱。 对于两人来说，这既是相互促进的机会，也是巨大的风险。

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