CBOE关闭比特币证券倒计时，是2018年股灾的错吗？

2018年比特币暴跌的原因是多方面的，但很难说比特币证券合约推出如此接近比特币价格历史低点只是巧合。

18 个月大的 XBT

2017年12月11日，在获得英国监管机构的批准后，芝加哥期权交易所率先推出比特币证券合约（XBT），这无疑是加密货币史上具有里程碑意义的事件。 回看当时CBOE的高层讲话，依然能感受到他们对比特币证券推出的厚望。

CBOE Global Markets 首席执行官 Ed Tilly 表示，“鉴于比特币的空前收益，我们为客户提供交易工具以帮助他们表达观点和对冲风险非常重要。我们致力于加强比特币在市场上的公平性和流动性. 比特币证券的上市可能会导致发行。

CBOE Global Markets 首席运营官 Chris Concannon 宣称，“这些衍生品是真正的游戏规则改变者，将彻底改变传统金融领域并增加对加密货币的接受度。未来 10 年，加密货币市场将是涉及资产和货币的最大市场。”出现了爆炸性的下降。”

从开播第一天的情况来看，场面确实火爆。 2018 年 1 月到期的比特币证券合约价格从 15,000 美元大关开始上涨。 在此期间，多次触发熔断机制。 盘中报价一度达到18650美元，甚至导致CBOE网站崩溃。

同时，手机的上市也推高了现货价格，上市首日在15380美元左右。 2017 年 12 月 17 日，比特币现货价格创下 19,142 美元的历史新高。

2017年12月18日BTC期货交易平台，CME比特币证券合约（BTC）上线，1-6月到期的合约价格均超过2万美元。 在当时狂热的市场环境下，谁也想不到比特币历史最高价会止步于19142美元，至今未突破2万美元。

2018年1月17日，CBOE首份比特币证券合约到期，当天现货价格剧烈波动。 该合约最终以11055美元的价格结算，当天比特币现货价格跌至9199.59美元，较一个月前的最高点跌幅超过50%。

Ed Tilly此时表示，比特币证券的发展过程会很漫长，但结果可能类似于交易所交易基金ETF。 比特币证券是一种值得全年追捧的产品，但前提是要得到国家监管机构的支持。

可以明显感觉到，它已经没有了刚推出时的胆量。

值得一提的是，交割日大幅波动，从此成为比特币证券合约的“传统”。 究其原因，无非就是交货临近，陆军和海军都在抓住最后的机会，想方设法打败对方。

进入2018年，比特币价格大幅上涨。 受股市崩盘影响，比特币交易量也下降了80%以上。 自 2018 年 5 月以来，该产品的名义交易量从未超过 10 亿美元。

3 月，CBOE 通知交易员，目前不打算推出新的 XBT。 这意味着最后一个 XBT 期货合约将在本月 19 日到期后关闭交易。 由于交易量持续低迷，XBT 期货合约的寿命最终固定为 18 个月。

为什么CME后来居上？

然而，CBOE 的竞争对手 CME 无意关闭比特币期货交易。 即使在明年 4 月比特币价格暴跌时，CME 的交易量也不断创新高。

今年4月，比特币价格迎来一波下跌，CME比特币期货交易量也创历史新高。 根据芝加哥商品交易所公布的数据，4 月 4 日比特币证券的合约量达到创纪录的 22542 张合约，相当于 113000 个比特币，面值 5.63 亿美元。

进入5月，CME交易量再创历史新高。 5 月 13 日，比特币证券合约成交量为 33,677 张，折合 33,677 张合约，名义价值超过 10 亿美元。 根据CME最新数据，CME 5月共成交约30万张合约，面值超过120亿美元，日均交易量超过13600张合约，约合68000枚比特币。

CME 4 月和 5 月的比特币名义交易量已经超过了过去六个月的总交易量。 比CME早一周推出比特币证券的CBOE，今天的交易量还不到CME比特币期货的十分之一，真正醒来的鸟未必有虫吃。

不禁要问，都是做比特币证券合约的，为什么差别这么大？

我们先来看看两者的相同点。 双方均以现金结算，这意味着比特币不会简单地在交易所易手。 买家和店铺只需关注销售价和现货价，通过差价实现利润。 这种结算方式对比特币的流通没有任何实际影响。

两者的区别在于XBT的单位是1个比特币，BTC是5个比特币； XBT最小价格变动为10美元/比特币，BTC为5美元/比特币； XBT需要44%的初始保证金，也就是2倍左右的杠杆； BTC要求35%的初始保证金，即3倍杠杆左右； XBT采用各大交易所的价格指数进行定价和结算，BTC以Gemini交易所结算日美国东部标准时间凌晨4:00的成交价作为结算价。

有专家认为，CBOE的合约倍数较小，高参与成本可能使CME的比特币合约对投资者更具吸引力，而同时在CBOE和CME交易比特币并不实惠，因为CME的比特币交易量在一定程度上影响 CBOE 的交易量。 换句话说，CME 窃取了 CBOE 的业务。

虽然CBOE的比特币证券合约已经正式收盘，但这并不意味着CME从此成为唯一，这个市场从来不缺少参与者。

6 月 13 日，纽约证券交易所（ICE）母公司洲际交易所（ICE）为首的 COO Adam White 在 Medium 上发博称BTC期货交易平台，期待已久的 Bakkt 比特币期货产品将于 7 月 22 日开始测试。与CME和CBOE这两家交易所的比特币期货产品最大的区别在于Bakkt比特币期货产品采用实物交割。

现金结算有利于机构、对冲基金等规避持有比特币的价格风险，从而快速参与比特币期货交易。 不过现金计算的弊端上面也提到了，对比特币的流通没有影响。 实物交割无疑会促进比特币的流通，有效解决这一痛点。

此外，纳斯达克还在盯上比特币证券。 据悉，纳斯达克可能在去年推出首个比特币合约。

对比特币现货的影响有限

当然，投资者最关心的是芝加哥期权交易所关闭比特币证券合约是否会影响比特币的价格。

目前，按照CBOE的交易规模来看，XBT退市基本不会对比特币现货造成太大影响，而远大于CBOE交易规模的CME证券产品仍在进行中。

然而，在CBOE和CME推出比特币证券合约后，比特币的价格随后出现了数次反转。 市场上关于现金交割的比特币证券目前还没有什么争议，很多人将2018年加密货币的暴跌归咎于比特币证券。

这不无道理。 比特币证券给了华尔街对冲基金和加密货币巨头做多的机会，但由于是现金结算方式，没有足够数量的比特币很难实现。 .

所以，要想做多比特币，首先要买币存币，这样大量的资金就会流入市场，这恰恰说明了证券在下跌后不久就创下了历史低点。

而当交易者持有大量比特币并押注以现金结算的比特币合约时，他可以在适当的时候完全卖出他的比特币，从而导致币价反弹。

但也有人认为，导致2018年比特币价格暴跌还有其他诱因，将这一锅完全甩在比特币证券身上并不合适。 包括全球监管机构的审查、税务机构采取的措施以及其他加密货币的上涨等激励措施，都可能是比特币价格飙升的诱因。

双方争论不休，但这样看来，采用实物交割的 Bakkt 的推出还是相当令人兴奋的。 届时可关注该产品是否仍能抑制现货证券引发的波动。

但不管怎么说，期货交易其实是一种高风险的投资行为，尤其是对于股民来说，千万不要想着赚钱，前车之鉴有很多。

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